本周速览本周核心要点（Top of Mind）
每个区域点击即可编辑；适合放每周一早晨更新的 3-5 条结论
- 市场水温：9/16 FOMC 加息 25bp 至 3.75%–4%，年内或再加息一次，10Y 美债回到 5% 上方，美股市场处于「重启加息下的高位震荡」。港股则处于「流动性和融资能力明显修复、但定价更重基本面」的窗口期（前 8 月募资同比 +1.5 倍，Wind 口径首日破发率 H1 14.1% → 7 月以来 45.8%）。
- IPO发行热度：港股年初至今（至 9/18）109 家新股募资 3,642 亿港元，达 2025 全年的 1.27 倍；370 家有效申请在排（待审核 356 + 已过聆讯 14）。首日破发率 21.1%、当前破发率 47.7%（Wind 口径），一级定价转向理性。
- 与我们相关：智谱、MiniMax 9 月仍处回调通道（市值口径 P/ARR 约 30x / 17x）；Kimi F 轮 $35亿+ 于 7/29 完成，9/2 当周据报以保密形式递表港交所（公司不予置评，不计入 370 家公开排队统计）。
- 本周待跟进：Anthropic 公开 S-1（9月末）｜10 月供给高峰：Anthropic 上市（预期估值近 $2 万亿）+ SpaceX 两批解禁（各 3% 总股本）｜10/27–28 FOMC 定价变化。
1市场整体指标与宏观更新
美联储 9 月议息会议（9/16，北京时间 9/17 凌晨公布）以 12:0 全票加息 25bp 至 3.75%–4.00%，为 2023 年 7 月以来首次收紧；点阵图中值指向年内再加息一次，10Y 美债回升至 5% 上方、美元指数升破 100，高估值久期资产（含 AI 股）短期承压。估值水位上中美分化明显：A股/港股主要指数 PE 近 5 年分位约 60%，而标普 500 仅 17.8%、纳斯达克不足 1%——美股估值消化更充分，中概/港股科技仍处于历史偏高区间。
关键指数表现与估值水位（1周 / 1个月 / 2026YTD）
| 指数 | 点位/价格 | 1周 | 1个月 | 2026YTD | PE（东财） | 近5年分位 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 标普500 | 7,651 | -0.08% | -0.54% | +11.76% | 25.1x | 17.8% |
| 纳斯达克综合 | 26,523 | +0.72% | +0.89% | +14.11% | 32.6x | 0.3% |
| 恒生指数 | 24,751 | -0.22% | -2.83% | -3.43% | 10.9x | 59.9% |
| 恒生科技 | 4,406 | +1.97% | -7.04% | -20.13% | 23.2x | 60.1% |
| 沪深300 | 4,507 | -0.06% | -4.62% | -2.65% | 13.3x | 60.3% |
| AAXJ（MSCI亚洲除日本ETF） 价格截至9/18盘中 | 116.16美元 | -3.18% | — | +24.74% | — | — |
注：PE 与近 5 年分位均为东方财富口径（2026-09-17），与其他终端（Wind/Bloomberg）可能存在口径差异。
宏观利率情况
当前联邦基金利率3.75%–4.00%（9/16 加息 25bp）
下次 FOMC（10/27–28）会后 CME 定价 10 月再加息概率 >53%
点阵图2026 年底利率中值 4.1%，16/19 名官员预计年内至少再加息一次
10Y 美债5% 上方（9/16 FOMC 后回升）
VIX（9/18，Wind）14.81（单日 -4.1%）
VIX 占近3年高位比例22.5%（3年高点 65.73）
近期宏观与事件日历
9/16美联储 FOMC：加息 25bp 至 3.75%–4%（12:0 全票通过，2023 年 7 月以来首次，会后美股收跌、美元破 100）
9月末Anthropic 公开 S-1（路演前至少 15 天披露财务数据）
10月中旬美股 Q3 财报季开启；Anthropic 路演窗口
10/27–28下次 FOMC 会议
11月初Anthropic 目标上市日前限（美国中期选举前）
数据源：Wind（指数点位、PE（TTM）、区间涨跌幅，2026-09-18 收盘；周/月涨跌幅按日 K 收盘价自算，VIX 点位同口径）、东方财富（近5年分位，9/17）、CME FedWatch（会后利率定价，经媒体转引）。
2全球头部科技公司表现
美股头部科技公司多数仍守在 52 周最高价的 80% 以上，Meta（99.4%）、微软（96.1%）、苹果（97.9%）接近新高；中国科技公司距 52 周高点普遍仅剩 34%–76%，快手（33.8%）、小米（44.1%）回撤最深。2026YTD 美股涨跌互现（英伟达 +17.6%、甲骨文 -21.8%），中概则全线深跌（腾讯 -28.1%、快手 -52.4%），中美科技板块走势显著分化。
美国科技公司
| 公司 | 总市值（亿美元） | 2026E P/E | %52周高 | 1周 | 1个月 | 2026YTD |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 英伟达 NVDA | 53,567 | 20.8x | 94.2% | +1.82% | +1.26% | +19.46% |
| 微软 MSFT | 36,666 | 24.8x | 89.9% | -0.37% | +2.72% | +2.75% |
| 苹果 AAPL | 49,055 | 39.6x | 97.6% | +1.16% | +8.42% | +23.98% |
| 谷歌 GOOGL | 42,749 | 20.1x | 85.6% | +3.26% | +1.62% | +11.89% |
| 亚马逊 AMZN | 27,366 | 21.5x | 88.3% | -1.20% | -2.21% | +9.92% |
| Meta META | 16,960 | 21.0x | 85.0% | +2.73% | +22.45% | +1.04% |
| 特斯拉 TSLA | 14,387 | 357.7x | 73.0% | -0.32% | +8.13% | -19.00% |
| 甲骨文 ORCL | 4,463 | 24.6x | 45.3% | -1.78% | +3.38% | -23.54% |
| Palantir PLTR | 4,269 | 118.1x | 85.6% | +6.22% | +3.56% | -0.06% |
中国科技公司
| 公司 | 总市值（亿美元） | 2026E P/E | %52周高 | 1周 | 1个月 | 2026YTD |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 腾讯控股 | 4,886 | 14.1x | 62.1% | -2.19% | -5.29% | -29.24% |
| 阿里巴巴 | 2,786 | 19.7x | 59.2% | +1.67% | -13.73% | -22.78% |
| 美团 | 580 | 亏损 | 67.8% | -2.53% | -14.44% | -29.14% |
| 小米集团 | 872 | 21.7x | 44.1% | +0.15% | +0.84% | -32.82% |
| 京东集团 | 379 | 10.2x | 75.7% | -1.13% | -5.41% | -2.50% |
| 百度集团 | 304 | 16.3x | 54.1% | -2.13% | -13.75% | -33.69% |
| 网易 | 758 | 13.6x | 76.8% | +0.82% | -4.88% | -12.74% |
| 快手 | 171 | 13.1x | 33.8% | -1.66% | -21.94% | -51.11% |
数据源：Wind（市值、2026E 一致预测 P/E、52周最高、区间涨跌幅，均截至 2026-09-18 收盘；周/月涨跌幅按日 K 收盘价自算）；市值单位均为亿美元（港股按 1 美元 = 7.8 港元折算）；%52周最高价 = 收盘价 ÷ Wind 52周最高（9/18），已替代原 GS 9/11 口径。口径备注：英伟达、苹果 2026E P/E 本轮 Wind 未返回一致预测，保留上期东财口径旧值；美团「亏损」为 Wind 2026E 一致预测净利为负（预测 PE -62.1x；2026H1 净亏 46.7 亿元；经调整口径 Q2 单季已转正 +25.2 亿元）。
3全球 AI 上市公司表现及 IPO 进展
基模与应用估值分化显著：智谱、MiniMax 市值口径 P/ARR 约 30x / 17x，而平台型 AI 应用（快手 P/S 0.8x、美图 3.2x）与海外软件（Adobe 4.2x）远低于基模——「模型溢价」与「应用折价」并存。智谱、MiniMax 均 2026 年 1 月上市（1/8、1/9），上市以来大起大落：智谱较发行价仍 +572%，MiniMax 较发行价仅 +5%（9 月均在急挫通道）；Anthropic 选定纳斯达克（目标 10 月上市）将为全球基模公司二级估值树立新锚。
全球 AI 上市公司一览（市值单位：美元，截至 2026-09-18 收盘）
| 公司 | 总市值（美元） | P/E | P/ARR | P/S（2026E） | 近1个月 | 2026YTD | 上市以来 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Adobe (ADBE) | 989亿 | 41x* | 3.7x | 3.8x | -5.40% | -28.88% | — |
| SpaceX (SPCX) | 20,130亿 | — | — | — | +6.54% | +13.1% | +13.1% |
| 智谱 (02513.HK) | 488亿 | — | 30.5x | — | -25.22% | +493% | +525.5%* |
| MiniMax (00100.HK) | 136亿 | — | 17.0x | — | -4.96% | -12.2% | +58.0%* |
| 快手 (1024.HK) | 171亿 | 6.9x* | — | 0.9x | -21.94% | -51.11% | — |
| 美图 (1357.HK) | 24亿 | 12.6x* | — | 3.2x | -6.68% | -40.93% | — |
P/E 列：Adobe = FY2026E Non-GAAP（公司指引 EPS $24.48 中值，≈41x）；快手 = 2026E 经调整（第一上海口径，≈6.9x）；美图 = 2026E 经调整（华泰口径，≈12.6x）；SpaceX = TTM 亏损、智谱/MiniMax 未盈利，P/E 显示「—」。P/S 列分母为 2026E 营收：Adobe = FY26E 指引 $266亿；快手 = 一致预测约 RMB 1,380亿；美图 = 华泰预测 RMB 51亿；SpaceX 无 2026E 一致预测（2025 营收 <$190亿、P/S>100x）；智谱/MiniMax 无一致预测显示「—」。P/ARR：智谱 $16亿、MiniMax $8亿（公司提供口径；智谱 = 488亿市值 ÷ $16亿 ≈ 30.5x，MiniMax = 136亿 ÷ $8亿 ≈ 17.0x，均为 9/18 Wind 市值）、Adobe Ending ARR $275亿（FY26Q3）。智谱、MiniMax 均 2026 年 1 月上市（1/8、1/9），无 2025 年末收盘基准，YTD 列以首日收盘为基（Wind 9/18 重算）：智谱 +493%、MiniMax -12%；「上市以来」列为 GS 9/11 口径（较发行价：智谱 +525.5%、MiniMax +58.0%），MiniMax 该口径与 Wind 行情重算（较发行价约 +5%）差异较大，正文以 Wind 为准、待与 GS 核对基期。SpaceX「YTD」列以「上市以来 +13.1%」替代（6/12 上市，无年内完整起点；较发行价 $135，相对首日收盘 $160.95 为 -5.1%）。
可比公司市场关注点（最近一季投资人沟通要点与市场声量）
| 公司 | 最近一季投资人沟通要点 | 市场声量与情绪 |
|---|---|---|
| Adobe FY26Q3 · 9/10 | 营收 $67.6亿 +13% 超预期；AI-first ARR 同比 +150%+、Firefly ARR 近 $3亿，创意/生产力月活破 10 亿；上调全年 EPS 指引至 $24.45–24.50；管理层口径：免费增值扩入口 + 积分消耗变现；12/1 Chakravarthy 接任 CEO | 财报后分析师深度分歧：汇丰买入（TP $308）vs 美银跑输（TP $190）、大摩减持（TP $240）；核心争议为 Sora / MiniMax Design 等 AI 原生工具是否侵蚀定价权；Q4 营收指引略低预期，盘后 -2% |
| 智谱 2026中报 · 8/28 | MaaS 为核心引擎（付费 API 收入超国产模型之和，平台开发者 290万+）；2025H1 收入 1.91亿元 +325%、毛利率 50%；GLM-4.7 开源/国产双榜第一；IPO 募资净额 70% 投研发 | 市场最大关注点为烧钱速度——半年消耗 IPO 募资逾九成（约 45.9亿港元，财新 9/5）；「基模第一股」定价锚地位带来高关注度；9 月股价急挫后估值争议升温 |
| MiniMax 2026中报 · 8/28 | 2025 收入 $7,904万 +159%，超 70% 来自海外；经调整净亏损 $2.5亿、亏损率大幅收窄；研发 +30% 同时销售费用 -26%；海螺 AI 视频生成全球第二、M2 开源全球前五 | 「高效商业化」标签（累计花费约 $5亿）获认可；担忧点在视频生成赛道竞争（可灵、Sora）与 C 端留存；9 月回调较深，YTD 转负（Wind 口径 -12%） |
| 快手 2026Q2 · 8/19 | 收入 355亿元 +1.4%，经调整净利 39亿元；可灵 AI 收入 >8.5亿元 +200%+、H1 破 15亿，全球用户破 1 亿；7 月可灵完成近 $30亿独立融资（投后 ~$180亿，仍控股）；2026 资本开支指引 260亿元 | 可灵分拆为最大话题（大摩：估值远超 SOTP 口径 60亿）；情绪偏谨慎：直播收入 -10%、研发 +30% 吞噬利润、股价 YTD 约 -40%；「AI 投入 vs 基本盘」为业绩会追问焦点 |
| 美图 2026中报 · 8/26 | H1 经调整净利预增 36%–40%（预告 7/30）；付费订阅用户破 1,844 万；AI 修图/视频功能驱动订阅收入，生产力工具（设计/口播）拓展 B 端 | 声量中等，被视为「AI 应用变现」样本股；关注付费增长持续性与影像赛道竞争（即梦、醒图） |
「投资人沟通要点」来自各公司最近一期业绩公告/电话会公开口径；「市场声量」综合券商研报观点分歧与财经媒体报道情绪，为主观归一化判断（截至 2026-09-20），仅供内部参考。
全球 AI 公司上市时间线（2026年9月起）
2026/9月中Anthropic 选定纳斯达克，目标 10 月上市；市场预期估值近 $2 万亿；公开 S-1 预计 9 月末披露、10 月中路演
2026/9月OpenAI 明确表示 2026 年内不上市（CEO 以 AI 安全考量为由）
数据源：Wind（市值、行情与区间涨跌幅，2026-09-18 收盘；近1个月按日 K 收盘价自算，智谱/MiniMax YTD 以首日收盘为基，较发行价口径见表注）；Adobe FY26Q3 财报及全年指引（9/10 披露）；P/E 与 P/S 分母为各卖方一致预测/公司指引（见表注）；「上市以来」列为 GS《New Issuance Overview》9/11 口径（SpaceX 除外）；上市时间线来自公开报道。
4港股 IPO 进展
港股 IPO 募资持续放量：2026 YTD（至 9/18）109 家新股合计募资 3,641.7 亿港元（≈467 亿美元），已达 2025 全年的 1.27 倍（Wind 口径）；但首日破发率 Wind 口径 21.1%（H1 14.1% → 7 月以来 45.8%），且截至 9/18 已有 47.7% 的新股低于发行价，一级定价明显转向理性。370 家有效申请在排（截至 9/17：AP 待审核 356 / PHIP 已过聆讯待发行 14，不含保密递交——Kimi 9/2 当周保密递表不计入）；10 月供给高峰（Anthropic 上市预期 + SpaceX 两批解禁各 3% 总股本）或分流市场资金，建议跟踪其对港股科技新股的抽水效应。
2026 YTD 香港 IPO（1/1–9/18，Wind 口径）
2026 YTD 募资109 家新股，合计募资 3,641.7 亿港元（≈467 亿美元）
同比参考参考：2025 全年约 2,879 亿港元 → 2026 YTD 已达 1.27 倍；前 8 月募资同比 +1.5 倍
新股上市破发率（Wind 全口径）47.7%（当前低于发行价 52/109 家，Wind 全市场）；首日破发率 21.1%（23/109）
首日平均涨幅+71.9%（港股 TMT +91.8% / 美股 TMT +17.7%）
上市至今平均涨幅+58.5%（港股 TMT +85.7% / 美股 TMT (13.9)%）
全市场口径（Wind，1/1–9/18）：109 家新股中首日破发 23 家 = 21.1%（H1 为 12/85 = 14.1%，7 月以来 11/24 = 45.8%）；截至 9/18 收盘仍有 52 家低于发行价 = 47.7%。参考：安永 H1 报告首日破发率 12%（近 5 年新低）。「赚钱效应」为附录A TMT 样本（GS/Dealogic 口径，港美 ≥US$50mn，44 家）现算结果，与附录A 两表平均行完全一致；其中港股 32 家 / 美股 12 家。
港交所排队公司数量（当前有效申请）
合计370 家（AP 待审核 356 + PHIP 已通过聆讯待发行 14，截至 9/17，不含保密递交）
AP（待审核） 家PHIP（已通过聆讯待发行） 家合计 家
月度递表（按首次递交月）。在编辑模式下修改每月 AP / PHIP 数字，条长与上方合计自动重算。口径：按首次递交月统计：AP（Application Proof，待审核）、PHIP（已通过聆讯待发行）；2026-09 统计至 9/17；合计 370 家。
排队公司行业分布（动态图）
370家
| 类别 | 家数 | 占比 |
|---|---|---|
| 智能制造 | 65 | 17.6% |
| 生物医药 | 75 | 20.3% |
| 半导体 | 48 | 13.0% |
| 其他 | 69 | 18.6% |
| 智能出行 | 17 | 4.6% |
| 新能源 | 34 | 9.2% |
| 消费 | 53 | 14.3% |
| AI概念 | 9 | 2.4% |
AI 概念 9 家明细（点击展开）
硅基流动、众安信科、数说故事、华院计算、派想未来、硅基智能、基流科技、华付技术、星环科技
分类与家数来自投行内部统计（主板口径，截至 9/17）。在编辑模式下直接修改「家数」列，右侧色块与「占比」列会按百分比自动重算；中间合计 = 各行之和。
数据源：Wind（2026 YTD 香港 IPO 发行数量、募资金额与破发率，1/1–9/18：109 家新股、首日破发 23 家、当前破发 52 家）；港交所排队公司数量为投行内部统计（按首次递交月拆分 AP/PHIP，截至 9/17，不含保密递交）；GS《New Issuance Overview》9/11（附录A，赚钱效应现算口径）。行业分布为按公司名称关键词粗分（基于 356 家 AP 待审核申请样本），未逐一核对招股书，仅供参考。
5未上市 AI / 应用公司融资进展
近 1 个月头部未上市 AI 公司融资密集：OpenAI 被曝按 $1.2 万亿估值洽谈 IPO 前融资（未交割）、Cognition 洽谈约 $10B、Kimi G 轮（投前 $500亿）推进中并于 9/2 当周保密递表、Higgsfield B 轮 $4亿完成。一级市场估值继续抬升，与二级市场形成"剪刀差"，建议以附录B 的 ARR/估值倍数表作为对比基准。
最近 1 个月融资进展
| 时间 | 公司 | 轮次 | 募资金额 | 估值（口径） | 状态 | 领投机构 | 参投机构 | 备注 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 9/15–16 | OpenAI | 新一轮（IPO 前） | 报道提议 $100B+ | 报道 $1.2 万亿（洽谈中） | 进行中（谈判） | — | — | FT/WSJ/NYT Dealbook；较 3 月 $852亿 投后 +41%~76%；Altman 重申 2026 年不上市 |
| 9/4 | Cognition | 新一轮 | 约 $10B | 约 $47B | 进行中（谈判） | — | — | 彭博 9/4 报道，尚未交割 |
| 9/2 当周 | Kimi 月之暗面 | F 轮已完成；G 轮（Pre-IPO）进行中 | F 轮 $35亿+（超募 3 倍提前关闭，7/29 完成） | F 轮 $350亿（投后）；G 轮 $500亿（投前，洽谈中） | F 轮已完成 / G 轮进行中 | 国家 AI 产业基金（F 轮之一） | — | 9/2 当周据晚点报道以保密形式向港交所递交 A1（公司不予置评） |
| 8 月 | Perplexity | 新一轮 | — | 报道洽谈 $30B+（英伟达） | 进行中（洽谈） | — | — | 8 月报道，尚未交割；此前 1 月 Series E-6 投后 $23B |
| 8 月下旬 | DeepSeek | 二轮 | 500 亿元人民币 | 约 5,000 亿元（投前） | 进行中（已签约） | — | — | 首轮 2026 年 6 月已交割；另传筹备科创板 IPO（2027 年挂牌目标） |
| 8/17 | Higgsfield | Series B | $4亿 | 投后 $54亿 | 已完成 | DST Global | — | 随轮披露年化收入由约 $20M 增至 $70M |
| 8 月 | River AI | — | $11亿 | 未披露 | 已完成 | General Catalyst、AMP | 英伟达、AMD | — |
数据源：晚点 LatePost（Kimi 递表）、彭博（Cognition）、FT/WSJ/NYT Dealbook（OpenAI）、财联社/彭博（Kimi F 轮）、华泰/第一上海（Higgsfield 备注转引）等公开报道（2026 年 7–9 月）。融资多为谈判或交割初期信息，估值口径（投前/投后、是否含老股转让）以最终交割公告为准。
6AI 公司财报日历
10 月进入事件密集期：Anthropic 路演/上市窗口、美股 Q3 财报季开启、SpaceX 11 月 Q3 财报及财报后大额解禁（约 9.7% 总股本）。建议在会前 1 周更新本日历，并准备"上次财报后股价表现"相关问答素材。
2026年9月
标识：★ 财报发布 ▲ 上市/监管里程碑 ● 宏观/其他（可自定义）
日历事件保存在浏览器本地存储（与本机绑定），点击事件右侧 × 可删除；"保存修改"按钮同时保存日历与文字编辑。
已预填各公司财报节点：Adobe FY26Q3 已于 9/10 发布（IR 公告口径）；SpaceX 首份季报（Q2'26）已于 8/4 披露，Q3'26 预计 11 月上旬（财报后次日约 9.7% 总股本解禁）；快手 Q3 业绩（惯例 11 月中下旬）、Adobe FY26Q4（惯例 12 月中旬）、智谱/MiniMax/美图 2026 年报（港交所要求 3 月底前披露）为预计时间，请以公司 IR 公告为准并在日历中修正。
A附录A · 2026年科技行业美股和港股 IPO 和再融资总览
以下数据来自 GS / Dealogic 口径，截至 2026-09-11，港美两地 ≥US$50mn 交易，按交易所拆分为香港上市 / 美国上市两张表。"当前"= 自上市至今涨幅，与正文 YTD 口径不同；数字绿色为涨、红色为跌；各表平均行为现算。
香港上市 TMT IPO（HKEX，32 家，按定价日期倒序）
| 定价日期 | 公司 | 国家 | 规模(US$mn) | 交易所 | 首日 | 当前 | 定价结果 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 7-Sep-26 | Excellent Robotics (Wuxi) | 中国 | 83 | HKEX | +153.8% | +185.1% | Bottom |
| 31-Aug-26 | Mech-Mind Robotics 梅卡曼德 | 中国 | 300 | HKEX | (1.9)% | (17.7)% | Top |
| 25-Aug-26 | SHEN Global Holdings | 中国 | 1,734 | HKEX | 0.1% | (25.0)% | In Range |
| 5-Aug-26 | NAGN Intelligent Tech | 中国 | 77 | HKEX | +64.1% | +58.3% | Bottom |
| 28-Jul-26 | Zhongji Innolight 中际旭创 | 中国 | 8,811 | HKEX | (2.0)% | +9.2% | In Range |
| 6-Jul-26 | Rokae 珞石机器人 | 中国 | 126 | HKEX | +15.2% | +31.1% | Fixed |
| 7-Jul-26 | Luxshare 立讯精密 | 中国 | 3,195 | HKEX | (1.6)% | (9.9)% | Top |
| 7-Jul-26 | Reconova 瑞为技术 | 中国 | 78 | HKEX | (3.1)% | (27.6)% | Fixed |
| 7-Jul-26 | Momenta | 中国 | 752 | HKEX | — | (41.7)% | Fixed |
| 6-Jul-26 | EACON 易控智驾 | 中国 | 324 | HKEX | +10.3% | (23.8)% | Top |
| 25-Jun-26 | Beige Online Digital | 中国 | 66 | HKEX | +368.0% | +137.2% | Bottom |
| 25-Jun-26 | Zhenke WengAI 中科闻歌 | 中国 | 125 | HKEX | +84.0% | +21.8% | Fixed |
| 18-Jun-26 | Shenzhen HOVT | 中国 | 78 | HKEX | +270.8% | +242.8% | Fixed |
| 16-Jun-26 | SENASIC 琻捷电子 | 中国 | 125 | HKEX | +127.1% | +52.3% | Fixed |
| 26-May-26 | SDMC Technology | 中国 | 80 | HKEX | +86.6% | +107.0% | Top |
| 22-May-26 | DeepZero 深度零科技 | 中国 | 64 | HKEX | +255.8% | +773.9% | Top |
| 19-May-26 | UISEE 驭势科技 | 中国 | 111 | HKEX | (4.6)% | (9.4)% | Top |
| 27-Apr-26 | Shanghai Sumi | 中国 | 135 | HKEX | +241.1% | +109.8% | Fixed |
| 24-Apr-26 | Shanghai Xizhi 曦智科技 | 中国 | 371 | HKEX | +353.6% | +51.2% | Top |
| 15-Apr-26 | Maniyore Tech | 中国 | 180 | HKEX | +144.1% | +8.7% | Fixed |
| 27-Mar-26 | Extreme Vision 极视角 | 中国 | 64 | HKEX | +150.0% | +70.9% | Top |
| 27-Mar-26 | FourSemi 四威半导体 | 中国 | 61 | HKEX | +100.0% | +53.6% | Bottom |
| 19-Mar-26 | FS.com 飞速创新 | 中国 | 243 | HKEX | +13.5% | (11.5)% | Top |
| 6-Mar-26 | MelG Smart Technology | 中国 | 149 | HKEX | +1.5% | (34.4)% | Top |
| 18-Feb-26 | Shandong Haozhi 山东昊志 | 中国 | 97 | HKEX | +5.7% | +73.0% | Below |
| 11-Feb-26 | Beijing Huazhi 华智融 | 中国 | 125 | HKEX | +242.2% | +48.9% | In Range |
| 9-Feb-26 | Ause Semiconductor 翱捷科技 | 中国 | 583 | HKEX | — | (39.4)% | Top |
| 4-Feb-26 | Montage 澜起科技 | 中国 | 1,937 | HKEX | +2.7% | +83.3% | Top |
| 9-Jan-26 | GigaDevice 兆易创新 | 中国 | 691 | HKEX | +37.5% | +159.3% | Top |
| 7-Jan-26 | Iluvatar CoreX 天数智芯 | 中国 | 472 | HKEX | +8.4% | +120.5% | Fixed |
| 7-Jan-26 | Z.ai 智谱 | 中国 | 642 | HKEX | +13.2% | +525.5% | Fixed |
| 7-Jan-26 | MiniMax Group | 中国 | 711 | HKEX | +19.2% | +58.0% | Top |
| 平均 | — | — | 706 | — | +91.8% | +85.7% | — |
港股 TMT 平均首日 +91.8%、当前 +85.7%，赚钱效应显著。大型发行：中际旭创 $8.8bn、澜起科技 $1.9bn、SHEN Global $1.7bn；AI 模型/应用：智谱自上市 +525.5%、DeepZero +773.9%、MiniMax +58.0%；破发样本：翱捷科技 -39.4%、Momenta -41.7%。
美国上市 TMT IPO（NASDAQ / NYSE，12 家，按定价日期倒序）
| 定价日期 | 公司 | 国家 | 规模(US$mn) | 交易所 | 首日 | 当前 | 定价结果 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 15-Jul-26 | Casper Inc | 美国 | 1,207 | NYSE | (1.6)% | (17.6)% | Below |
| 9-Jul-26 | SK Hynix 海力士 | 韩国 | 26,507 | NASDAQ | +12.8% | +17.9% | Below |
| 30-Jun-26 | Lime | 美国 | 174 | NASDAQ | +4.0% | +22.9% | In Range |
| 30-Jun-26 | ITG Inc | 美国 | 359 | NASDAQ | +10.7% | (19.9)% | Below |
| 24-Jun-26 | D&C Holdings | 中国 | 51 | NASDAQ | +46.7% | (55.4)% | In Range |
| 11-Jun-26 | SpaceX | 美国 | 86,250 | NASDAQ | +19.2% | +9.7% | Fixed |
| 3-Jun-26 | Quantinuum | 美国 | 1,710 | NASDAQ | +0.6% | (18.2)% | Above |
| 5-Jun-26 | Lyft Mobile | 美国 | 503 | NASDAQ | +29.7% | (19.0)% | Above |
| 13-May-26 | Cerebras Systems | 美国 | 6,383 | NASDAQ | +56.2% | (2.1)% | Above |
| 11-Mar-26 | PayPay | 日本 | 1,012 | NASDAQ | +13.5% | +16.8% | Below |
| 26-Jan-26 | PicPay | 巴西 | 499 | NASDAQ | — | (45.8)% | Top |
| 21-Jan-26 | Bito Holdings | 美国 | 213 | NYSE | +2.7% | (56.2)% | Above |
| 平均 | — | — | 10,406 | — | +17.7% | (13.9)% | — |
美股 TMT 平均首日 +17.7%、当前 (13.9)%，上市至今破发面较大（8/12 家）。巨型发行：SpaceX $86.3bn（首日 +19.2%，迄今最大 IPO）、SK Hynix $26.5bn、Cerebras $6.4bn（首日 +56.2%）；深跌样本：D&C Holdings -55.4%、Bito -56.2%、PicPay -45.8%。
近期 TMT 增发（Follow-Ons）
| 日期 | 公司 | 国家 | 规模$mn | 新股 | 交易所 | 发行价差 | 折价 | 首日 | 当前 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 12-Sep-26 | Zai 再鼎医药 | 中国 | 2,000 | 100% | HKEX | (10.0)% | (10.0)% | +1.0% | +1.0% |
| 8-Sep-26 | PATEO CONNECT 博泰车联网 | 中国 | 75 | 100% | HKEX | (14.4)% | (14.4)% | (2.9)% | (30.0)% |
| 4-Sep-26 | Bilibili 哔哩哔哩 | 中国 | 388 | 0% | HKEX | (5.0)% | (5.0)% | +7.3% | +5.6% |
| 23-Aug-26 | Alibaba 阿里巴巴 | 中国 | 10,206 | 100% | HKEX | 0.0% | (3.6)% | (0.2)% | (6.0)% |
| 13-Aug-26 | Deepexi 滴普科技 | 中国 | 64 | 100% | HKEX | (3.7)% | (3.7)% | +5.1% | (11.9)% |
| 11-Aug-26 | OPENLANE | 美国 | 252 | 0% | NYSE | (4.9)% | (4.9)% | +1.8% | +2.3% |
| 10-Aug-26 | Intel 英特尔 | 美国 | 23,000 | 100% | NASDAQ | (6.5)% | (2.6)% | +2.9% | +2.3% |
| 平均 | — | — | 5,141 | — | — | (6.4)% | (6.3)% | +2.1% | (5.3)% |
平均折价 (6.3)%、定价后当前 (5.3)%；Intel $23bn、阿里 $10.2bn 两笔巨型增发均顶住市场波动。博泰车联网折价 (14.4)% 为样本最深。
近期 TMT 可转债（Convertibles）
| 日期 | 公司 | 国家 | 规模$mn | 交易所 | 票息 | 转股溢价 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 12-Sep-26 | Zai 再鼎医药 | 中国 | 3,017 | HKEX | 0.00% | 12.55% |
| 10-Sep-26 | Tenable Holdings | 美国 | 800 | NASDAQ | 0.25% | 40.00% |
| 4-Sep-26 | Bilibili 哔哩哔哩 | 中国 | 500 | HKEX | 0.00% | 35.00% |
| 19-Aug-26 | WhiteFiber | 美国 | 310 | NASDAQ | 5.00% | 25.00% |
| 19-Aug-26 | Backblaze | 美国 | 201 | NASDAQ | 0.00% | 30.00% |
| 19-Aug-26 | Nablus Group NV | 荷兰 | 3,450 | NASDAQ | 0.50% | 40.00% |
零票息/低票息为主（6 笔中 4 笔试 0.00%–0.50%）；再鼎 9 月完成 $2.0bn 增发 + $3.0bn 零息可转债组合，转股溢价仅 12.55%（接近股性融资）。
数据源：Goldman Sachs Capital Market Update 2026-09-11（用户提供材料），Dealogic 口径。
B附录B · 未上市 AI 公司最新融资情况及估值倍数汇总
数据截至 2026-09-16，金额单位亿美元（港股按 1 美元 = 7.8 港元折算）。"估值 / 该轮 ARR 倍数"为表内公式口径；各行备注末尾 [n] 对应下方来源脚注。
AI 大模型公司
| 公司 | 最新 ARR | ARR 数据时间 | 最近一轮估值 | 估值口径 | 完成时间 | 该轮时点 ARR | 估值 / 该轮 ARR 倍数 | 备注 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| OpenAI | 400.0 | 2026年8月（单月年化口径） | 8520.0 | 一级市场融资（投后，$122B） | 2026年3月 | 250.0 | 34.1 | 3月完成$122B融资（Amazon/Nvidia/SoftBank领投）；2月另有$7B员工要约收购，同按$852B估值；8月ARR超$40B为单月年化口径（Bloomberg）；最新进展：FT/WSJ/NYT Dealbook 9/15–16 报道投资者提议按 $1.2 万亿估值进行 IPO 前融资（洽谈中未交割，对应最新 ARR 约 30x），Altman 重申 2026 年不上市[1][2][3][4][5][6] |
| Anthropic | 650.0 | 2026年7月末 | 9650.0 | Series H（投后） | 2026年5月28日 | 470.0 | 20.5 | Series H融资随轮披露5月中ARR $47B；7月末ARR达$65B（Reuters），摩根大通研报口径$69B。[7][8] |
| Kimi（月之暗面） | 3.0 | 2026年6月 | 350.0 | F轮（投后，募资超$35B） | 2026年7月29日 | 3.0 | 116.7 | F轮因超募3倍提前关闭；G轮Pre-IPO以$500亿投前估值推进中（尚未交割）；G 轮 Pre-IPO 传闻按 $500亿 投前估值推进中（未交割，对应传闻口径约 50x）[9][10] |
| DeepSeek（深度求索） | 4.5 | 2026年年中 | 520.0 | 首轮融资（投后，募资超500亿元） | 2026年6月（交割） | 4.5 | 115.6 | 首轮2026年6月完成交割；二轮以约5000亿元（约$740亿）投前估值谈判中（截至9月9日未交割）；ARR为年化收入口径（WSJ/The Information报$4-5亿）。[11][12][13] |
AI 应用 / 图像与视频生成公司
| 公司 | 最新 ARR | ARR 数据时间 | 最近一轮估值 | 估值口径 | 完成时间 | 该轮时点 ARR | 估值 / 该轮 ARR 倍数 | 备注 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Perplexity | 7.5 | 2026年8月 | 230.0 | Series E-6（投后） | 2026年1月9日 | 2.32 | 99.1 | AI搜索/答案引擎；轮时ARR取2025全年约$232M；2026年8月传Nvidia洽谈$30B+估值新一轮，尚未交割。[14][15] |
| Canva | 40.0 | 2025年末（+43% YoY） | 420.0 | 二级市场转让估值（2026年员工股出售） | 2026年（最近转让） | 40.0 | 10.5 | ARR $4B、B2B ARR $5亿（+100%）；2025确认收入$3.5B；连续约7年盈利；按SaaStr测算对照Figma当前倍数（11-12x）估值偏保守。[16][17] |
| Runway | 3.0 | 2025年底–2026年（口径不一） | 53.0 | Series E（投后，$315M） | 2026年2月10日 | 3.0 | 17.7 | AI视频/世界模型；ARR报道口径$2-3亿（2025年底目标$300M，2026年券商测算$0.7-0.84亿偏低）；2025年4月Series D估值$30亿+。[18][19][20] |
| Higgsfield | 7.0 | 2026年7月（随Series B轮披露） | 54.0 | Series B（投后，$400M，DST Global领投） | 2026年8月17日 | 7.0 | 7.7 | AI视频聚合/推理引擎（集成Sora 2、Kling、Veo等第三方模型）；随轮披露年化收入由一年前约$20M增至$700M；2026年1月Series A extension估值$13亿（$200M运行率）；目标2026年底$1B运行率；390家财富500强客户。[21][22][23][24] |
说明：1) “该轮时点ARR”为估值完成时可获得的最近公开ARR口径，与最新ARR存在时间差；2) 智谱、MiniMax、Adobe、Figma为上市公司，估值列采用2026-09-11收盘市值；3) Adobe的ARR为整体Ending ARR（Firefly无单独估值，单独ARR见备注）；4) 各家ARR统计口径不一（单月年化/年化收入/Ending ARR/公司披露口径），倍数仅供横向参考。
来源脚注（24 条，点击展开/折叠）
[3] NYT Dealbook — https://www.thehindubusinessline.com/info-tech/openai-weighing-funding-round-at-over-12-trillion-valuation/article71470879.ece
[4] Forbes
[5] FutureSearch — https://futuresearch.ai/openai-financial-forecast/
[6] Value Add VC — https://valueaddvc.com/blog/openai-valuation-2026-852-billion-after-the-122b-raise
[7] FutureSearch — https://futuresearch.ai/anthropic-financial-forecast/
[8] SaaStr — https://www.saastr.com/by-year-end-anthropic-will-out-earn-every-public-software-company-except-microsoft/
[12] 观点网 — https://www.guandian.cn/m/show/591652
[13] 钛媒体 — https://www.tmtpost.com/8066516.html
[14] Value Add VC — https://valueaddvc.com/company/perplexity-ai
[15] SQ Magazine — https://sqmagazine.co.uk/perplexity-ai-statistics/
[16] SaaStr — https://www.saastr.com/canva-crosses-a-stunning-4b-arr-but-what-would-it-be-worth-today/
[17] Sacra — https://sacra.com/c/canva/
[18] TechCrunch — https://techcrunch.com/2026/02/10/ai-video-startup-runway-raises-315m-at-5-3b-valuation-eyes-more-capable-world-models/
[19] Sacra — https://sacra.com/c/runway/
[20] SiliconANGLE
[21] PitchBook — https://pitchbook.com/profiles/company/541424-89
[22] Value Add VC — https://valueaddvc.com/blog/higgsfield-raises-400m-series-b-ai-video-5-4-billion-valuation
[23] Sacra — https://sacra.com/c/higgsfield/
数据源：内部维护 Excel（AI大模型公司_ARR与估值对比_20260911.xlsx，截至 2026-09-16）；来源已统一整理为上方脚注。